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description: "已花费输出利润率，一条链上指标，衡量被转移的代币处于盈利还是亏损状态，揭示市场情绪与投降信号。"
tags: ["SOPR", "链上", "盈亏", "投降", "情绪", "比特币", "UTXO"]
createdAt: 1713644488000
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# SOPR

> SOPR 检查链上每枚被转移的代币并追问：卖家赚了还是亏了？SOPR 高于 1，平均卖家在获利了结（情绪看涨，但也在派发）。SOPR 低于 1，平均卖家在认赔（投降）。最重要的信号：当 SOPR 跌破 1 之后又收复回到 1 上方，那就是"重置"——每一次比特币大底都留下过这个标记。

SOPR（Spent Output Profit Ratio，已花费输出利润率）由 Renato Shirakashi 开发，衡量链上被转移的比特币 UTXO 的卖出价与买入价之比。对每个已花费输出，它比较该币上次移动的价格（成本基础）与本次移动的价格（卖出价）。汇总比率揭示链上转移的代币平均是盈利卖出还是亏损卖出。

对交易者而言，SOPR 提供了比 MVRV 更高分辨率的市场情绪视角，因为它只看正在被花费（卖出、转账或使用）的代币，而不是全部供应。如果 MVRV 告诉你"持有者处于盈利"，SOPR 告诉你"而且他们正在落袋"——未实现与已实现行为的差别。SOPR 长期低于 1.0 表明连成熟的持有者都在投降，历史上这种状态往往先于重大反转。

## 工作原理

对每个已花费的交易输出（UTXO），SOPR 计算：

```
SOPR = Price_Sold / Price_Acquired
```

- **SOPR > 1.0：** 代币平均盈利转移。上升趋势中属正常，但过高水平可能预示派发。
- **SOPR = 1.0：** 代币在保本价转移。
- **SOPR < 1.0：** 代币亏损转移。预示投降，持有者愿意锁定亏损。

关键变体：

**aSOPR（调整版 SOPR）：** 过滤掉寿命不足 1 小时的输出，那些通常是"中继"交易（交易所内部转账、钱包自动行为），会扭曲信号。aSOPR 是多数分析的首选指标。

**STH-SOPR（短期持有者 SOPR）：** 只关注上次移动在 155 天内的代币，即反应更快、周期更短的参与者持有的"热"供应。STH-SOPR 比总体 SOPR 对短期情绪变化更敏感。

**LTH-SOPR（长期持有者 SOPR）：** 关注持有超过 155 天的代币。长期持有者很少亏损卖币；当 LTH-SOPR 跌破 1，表明连最坚定的手都在投降，这是罕见而有力的底部信号。

## 为何对交易者重要

**SOPR 重置信号预示周期转换。**"SOPR 重置"——SOPR 跌破 1、找到底部、再从下方收复 1.0——是比特币见底最可靠的链上信号之一。逻辑是：当连最顽固的持有者都投降（SOPR < 1）时，弱手的抛压已经耗尽。SOPR 收复 1 之上，确认买方正在吸收剩余抛压、趋势正在反转。每次大熊市底部都出现过这种重置。

**STH-SOPR 识别局部顶底。** 短期持有者是反应型的：FOMO 时买入，恐惧时卖出。STH-SOPR 飙升（短期持有者大赚离场）常与动量追涨者落袋时的局部顶部重合；其跌破 1 的低谷（短期持有者恐慌）则常与局部底部重合。对波段交易者，STH-SOPR 提供了比宏观 MVRV 更短周期的情绪仪表。

**SOPR 背离检测趋势衰竭。** 当价格创出更高高点而 SOPR 高点却在降低，尽管价格更高、获利了结却在减少，这是暗示上升趋势动能耗尽的看跌背离。反过来，价格创更低低点而 SOPR 低点抬高，说明卖方在衰竭，是看涨背离。

## 常见错误

1. **把每次 SOPR 跌破 1 都当买入信号。** 震荡市场中 SOPR 会在 1 附近反复摆动。有意义的信号是长期低于 1（以周计，不是以小时计）后的坚决收复，而不是短暂的跌破与回升。深度和持续时间都重要。

2. **忽视 aSOPR 与原始 SOPR 的区别。** 原始 SOPR 被高频中继交易（交易所内部划转、钱包自动归集）污染，这些交易持仓时间近零，SOPR 恒约等于 1（同价买卖），稀释信号。分析请始终使用 aSOPR。

3. **不加改造地把 SOPR 逻辑应用于权益证明链。** SOPR 为基于 UTXO 的链设计（比特币、莱特币、比特币现金）。以太坊等账户模型链需要不同的盈亏方法（按地址而非按 UTXO 的平均买入价）。SOPR 不能直接移植；请用于比特币和 UTXO 链。

## 常见问题

**问：什么 SOPR 水平预示周期顶部？**
答：没有标记顶部的固定 SOPR 水平，但持续偏高的 SOPR（>1.05-1.10）叠加 STH-SOPR 飙升和动量衰减，是经典的派发特征。判断周期顶部 MVRV 更好；SOPR 更擅长识别伴随顶部出现的获利了结行为。

**问：如何把 SOPR 与其他链上指标结合使用？**
答：SOPR 与 MVRV（周期背景）、交易所流向（确认派发）、已实现价格（支撑阻力位）配合良好。当 SOPR 跌破 1、价格逼近已实现价格、同时交易所流出加速时，那是高信心的积累信号。

**问：SOPR 对山寨币有效吗？**
答：适用性有限。许多山寨币是以太坊上的 ERC-20 代币，而以太坊采用账户模型而非 UTXO，标准 SOPR 计算不适用。一些分析平台为以太坊和主流代币提供改造后的盈亏指标，但方法论不同。对山寨币，请关注代币专属指标（TVL、收入、用户增长），而不是硬套比特币式链上指标。

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