---
cover: /images/blog/glossary-crypto-terms.jpg
title: "Aukcja partii: Jak agregacja zamówień poprawia odkrywanie cen w kryptowalutach"
description: "Aukcje partii zbierają zamówienia w określonym przedziale czasowym i wykonują je jednocześnie przy jednolitej cenie rozliczeniowej"
tags: ["aukcja-partii", "odkrywanie-ceny", "mechanizm-aukcji", "uczciwość-rynku", "dopasowanie-zleceń", "emisja-tokenów", "DeFi", "projekt-giełdy"]
---

# Aukcja partii: Jak agregacja zamówień poprawia odkrywanie cen w kryptowalutach

> Aukcja partii przypomina aukcję ciszą, w której wszyscy uczestnicy przesyłają swoje oferty tajnie, a następnie o określonej godzinie aukcyjny ogłasza jedną cenę, która dopasowuje możliwie największą liczbę kupujących i sprzedających, a wszystkie dopasowane transakcje wykonuje dokładnie po tej samej cenie. Nikt nie może zobaczyć, co inni oferują w czasie rzeczywistym (zapobiegając przedbieganiu), nikt nie otrzymuje lepszej ceny niż ktokolwiek inny (zapobiegając niesprawiedliwemu wykonaniu), a końcowa cena odzwierciedla rzeczywisty podaż i popyt, a nie to, kto kliknął najszybciej. W kryptowalutach aukcje partii są wykorzystywane przy wprowadzaniu nowych tokenów na rynek, przy określaniu cen otwarcia giełdy oraz w niektórych protokołach DeFi, wszędzie tam, gdzie uczciwe odkrywanie cen jest ważniejsze niż szybkość ciągłego handlu.

Aukcja partii to mechanizm handlowy, który agreguje wiele zleceń kupna i sprzedaży w określonym okresie zbierania, a następnie wykonuje wszystkie dopasowane zlecenia jednocześnie przy jednolitej cenie rozliczeniowej. W przeciwieństwie do handlu ciągłego na książce zleceń, gdzie zlecenia są dopasowywane indywidualnie w kolejności czasu rzeczywistego, aukcje partii przetwarzają zlecenia w dyskretnych partiach, najpierw je zbierając, następnie obliczając optymalną cenę rozliczeniową, a na końcu rozliczając wszystkie transakcje jednocześnie.

Ten mechanizm rozwiązuje kilka strukturalnych problemów tradycyjnego handlu ciągłego: przedbiegnięcie (gdzie uczestnicy widzą zlecenia oczekujące i handlują przed nimi), manipulację ceną za pomocą małych zleceń eksploracyjnych oraz niesprawiedliwe wykonanie, w którym szybsi uczestnicy otrzymują lepsze ceny niż wolniejsi. W szczególności dla rynków kryptowalut aukcje partii znalazły ważne zastosowania w odkrywaniu cen przy wprowadzaniu tokenów, w projektowaniu protokołów DEX oraz w określaniu cen otwarcia i zamknięcia giełdy.

## Jak to działa

**Faza 1: Zbieranie zleceń (okno partii)**

W określonym przedziale czasowym (od sekund do godzin w zależności od zastosowania) uczestnicy przesyłają zlecenia kupna i sprzedaży z cenami limitowymi. Podczas tego okna:

- Zlecenia są zazwyczaj ukryte przed innymi uczestnikami (partia ślepa) lub widoczne bez możliwości natychmiastowego handlu przeciwko nim
- Podczas zbierania nie dochodzi do wykonania; zlecenia są kolejkowane do przetwarzania partii
- Uczestnicy mogą modyfikować lub anulować zlecenia do momentu zamknięcia okna
- Księga zleceń gromadzi ukryty podaż i popyt, które określają cenę rozliczeniową

**Faza 2: Odkrywanie ceny (obliczanie ceny rozliczeniowej)**

Po zamknięciu okna zbierania system oblicza optymalną cenę rozliczeniową przy użyciu algorytmu maksymalizującego całkowity wolumen dopasowanych zleceń:

```
Clearing Price = Price P where:
  - Total Buy_Orders_with_limit >= P is maximized
  - Total Sell_Orders_with_limit <= P is maximized
  - Buy_Volume approximately equals Sell_Volume (or imbalance is handled via rationing)
```

Algorytm skutecznie znajduje cenę, przy której popyt równy jest podaży we wszystkich przesłanych zleceniach, czyli cenę równowagi partii.

**Faza 3: Jednoczesne wykonanie (jednolita cena)**

Wszystkie dopasowane zlecenia wykonuje się po jednej cenie rozliczeniowej:

- Kupujący, który złożył ofertę na 68 000 USD, gdy cena rozliczeniowa wynosi 67 500 USD, kupuje po 67 500 USD (poprawa ceny)
- Sprzedający, który zapytał o 67 000 USD, gdy cena rozliczeniowa wynosi 67 500 USD, sprzedaje po 67 500 USD (poprawa ceny)
- Wszystkie wykonane transakcje rozliczane są dokładnie po 67 500 USD niezależnie od indywidualnych cen limitowych
- Niezrealizowane zlecenia (kupujący poniżej ceny rozliczeniowej, sprzedający powyżej) są albo anulowane, albo przenoszone do następnej partii

**Faza 4: Przenoszenie lub anulowanie (obsługa niezrealizowanych zleceń)**

Zlecenia, które nie zostały wykonane ponieważ ich ceny limitowe były zbyt agresywne (kupujący oferujący poniżej rynku, sprzedający pytający powyżej rynku), mogą być:

- Automatycznie przenoszone do następnego cyklu aukcji partii
- Anulowane z powiadomieniem dla uczestnika
- Przekształcane w zlecenia limitowe na ciągłej księdze zleceń (jeśli platforma obsługuje oba mechanizmy)

**Typy aukcji partii wykorzystywane w kryptowalutach:**

| Typ | Okno zbierania | Przypadek użycia |
|------|-------------------|----------|
| Częsta aukcja partii | Sekundy do minut | Alternatywy dla AMM DEX (CowSwap, Balancer) |
| Aukcja okresowa | Godziny | Wprowadzanie tokenów (LBP - Pule rozruchowej płynności) |
| Aukcja otwarcia/zamknięcia | Minuty | Określanie dziennej ceny otwarcia i zamknięcia giełdy |
| Aukcja holenderska | Godziny ze spadającą ceną | Emisje NFT, początkowe oferty tokenów |
| Aukcja Vickreya | Stałe okno | Warianty ofert zamkniętych dla rzadkich przedmiotów |

## Dlaczego to ma znaczenie dla traderów

**Sprawiedliwsze odkrywanie cen dla nowych aktywów.** Gdy nowy token zostaje wprowadzony na giełdę, handel ciągły na książce zleceń często prowadzi do ekstremalnej zmienności, ponieważ wczesni uczestnicy rywalizują o pozycję. Format aukcji partii (tak jak sprzedaż tokenów CoinList lub pule rozruchowej płynności na Balancerze) pozwala na bardziej organiczne odkrywanie cen oparte na łącznym podaży i popycie, a nie na tym, kto ma najszybsze połączenie API. Dla traderów uczestniczących w wprowadzaniu nowych tokenów, zrozumienie, czy miejsce wykorzystuje aukcję partii czy ciągłe rezerwowanie, wpływa na strategię.

**Ochrona przed przedbieganiem i MEV.** W DeFi boty maksymalnej wydobycia wartości (MEV) nieustannie skanują mempool w poszukiwaniu dochodowych transakcji i przedbijają je płacąc wyższe opłaty za gaz. Protokoły aukcji partii takie jak CowSwap chronią użytkowników, trzymając zlecenia ukryte do momentu wykonania, całkowicie eliminując wektor przedbiegania. Oznacza to, że Twoja transakcja zostanie wykonana po uczciwej cenie partii, a nie po gorszej cenie dlatego, że bot wyprzedził Cię.

**Wartości referencyjne cen otwarcia/zamknięcia.** Wiele giełd wykorzystuje mechanizmy aukcji calling do określenia oficjalnych cen otwarcia i zamknięcia dnia. Te ceny są wykorzystywane w obliczeniach indeksów (które wpływają na ceny oznaczania pochodnych), w obliczeniach wartości aktywów netto (NAV) dla funduszy kryptowalutowych oraz w pomiarach wydajności benchmarków. Zrozumienie, jak są wyznaczane te ceny, pomaga przewidzieć potencjalne rozbieżności między cenami podawanymi przez giełdę a rzeczywistymi cenami handlowymi.

**Redukcja zmienności podczas wykonania.** Duże zamówienia instytucjonalne wykonane za pomocą aukcji partii powodują mniejszy wpływ na rynek niż te same zamówienia podzielone i wykonane przez ciągłą księgę zleceń. Poprzez agregację podaży i popytu przed wykonaniem, aukcje partii zapobiegają "przechodzeniu" zlecenia po książce i ujawnianiu intencji. Chociaż większość traderów detalicznych nie ma bezpośredniego dostępu do biur aukcji partii instytucjonalnych, zrozumienie tej dynamiki pomaga wyjaśnić, dlaczego duże ruchy czasami wydają się pojawiać "znikąd", gdyż nagromadzone zlecenia partii wykonują się jednocześnie.

**Implikacje dla dynamiki likwidacji.** Niektóre protokoły pożyczkowe DeFi i perpetuowe swapowe wykorzystują mechanizmy aukcji partii podczas zdarzeń likwidacji zamiast ciągłych mechanizmów likwidacji. Oznacza to, że likwidacje zachodzą w dyskretnych odstępach czasu (np. co godzinę) zamiast ciągle, co zmienia sposób rozwijania się kaskadowych dynamicznych likwidacji. Zamiast płynnej kaskady, likwidacje przy użyciu aukcji partii mogą powodować ostre, zsynchronizowane przesunięcia cen w przewidywalnych momentach.

## Przykład z rzeczywistego świata

Nowy token warstwy 2 ("L2X") jest wprowadzany za pomocą puli rozruchowej płynności (rodzaj aukcji partii) na głównej DEX. Zespół projektu chce uczciwego odkrywania cen zamiast zmiennej ceny pierwszego handlu ustalonej przez tego, kto kliknie najszybciej.

**Parametry aukcji partii:**

- Okno zbierania: 24 godziny
- Początkowy zakres ceny: 0.80 USD - 2.00 USD
- Łączna dostępna liczba tokenów: 10 million L2X
- Token podnoszący: USDC (stablecoin)

**Podczas 24-godzinnego okna zbierania:**

- 450 uczestników przesyła zlecenia kupna o łącznej wartości 8.2 million USDC w ofertach przy różnych cenach
- Wczesni uczestnicy oferują ostrożnie (zakres 0.90-1.20 USD)
- W miarę wzrostu emocji (pokrycie influencerów, dyskusja społeczności), późniejsi uczestnicy oferują wyżej (zakres 1.30-1.80 USD)
- Skarbnica projektu również przesyła zlecenia sprzedaży (emisja tokenów) na różnych poziomach cen

**Odkrywanie ceny przy zamknięciu aukcji:**

Algorytm wyznaczania ceny przetwarza wszystkie zlecenia i określa, że maksymalne dopasowanie następuje przy **1.42 USD za L2X**:

- Wszystkie zlecenia kupna z limitem >= 1.42 USD są realizowane po 1.42 USD (w tym ci, którzy złożyli ofertę na 1.80 USD, otrzymują poprawę ceny)
- Wszystkie zlecenia sprzedaży z limitem <= 1.42 USD są realizowane po 1.42 USD
- Przybliżenie 5.8 million L2X tokenów zmienia właściciela
- Pozostałe niezrealizowane zlecenia (oferty poniżej 1.42 USD, zapytania powyżej 1.42 USD) są albo anulowane, albo przenoszone

**Rynek wtórny po aukcji:**

Po zakończeniu aukcji partii token L2X rozpoczyna handel na ciągłych księgach zleceń. Cena rozliczeniowa aukcji wynosząca 1.42 USD staje się początkową ceną referencyjną. Traders, którzy uczestniczyli w aukcji partii po 1.42 USD (lub zostali wykonani po jeszcze lepszej cenie dzięki wysokim ofertom), mają przewagę kosztową wobec tych, którzy kupują na rynku wtórnym, gdzie token może początkowo handlować wyżej z powodu FOMO wśród nieuczestników.

**Kąt pochodnych:**

Gdy L2X uzyska wystarczającą płynność, może nastąpić listing swapu perpetuowego. Traders, którzy rozumieją proces odkrywania cen w aukcji partii, mają kontekst dotyczący tego, co stanowi "wartość sprawiedliwą" dla tokenu w porównaniu do spekulacyjnej ceny rynku wtórnego.

## Częste błędy

1. **Zakładanie, że ceny aukcji partii stanowią stałą "wartość sprawiedliwą".** Cena rozliczeniowa aukcji partii odzwierciedla podaż i popyt tylko podczas tego konkretnego okna zbierania. Gdy rozpoczyna się handel ciągły, cena może znacząco odchylić się od ceny aukcji ze względu na napływ nowych informacji, zmianę warunków płynności oraz zaangażowanie innych grup uczestników. Traktuj cenę aukcji jako punkt wyjścia referencyjny, a nie jako fundamentalną wycenę.

2. **Składanie agresywnych cen limitowych w ślepych aukcjach partii.** W aukcji partii, w której nie możesz zobaczyć zleceń innych uczestników, składanie bardzo wysokiego limitu kupna (aby zapewnić sobie wykonanie) naraża Cię na potencjalnie niekorzystne wykonanie, jeśli cena rozliczeniowa okaże się znacznie niższa. Składanie limitu bliskiego Twojej postrzeganej wartości sprawiedliwej chroni Cię przed ekstremalnymi wynikami, jednocześnie zapewniając rozsądne prawdopodobieństwo wykonania.

3. **Ignorowanie czasu w ramach okna zbierania.** Chociaż aukcje partii wykonują wszystkie zlecenia po tej samej cenie, czas Twojego zgłoszenia może mieć znaczenie w niektórych implementacjach. Niektóre aukcje partii wykorzystują priorytet czasowy jako rozstrzygający remis, gdy zlecenia byłyby w inny sposób równie dopasowane. Inne traktują wszystkie zlecenia w oknie identycznie. Przed założeniem, że czas nie ma znaczenia, zapoznaj się z konkretnymi zasadami aukcji partii, w której uczestniczysz.

## Najczęściej zadawane pytania (FAQ)

**Q: Jak aukcja partii różni się od zwykłego zlecenia limitowego?**
**A: Zwykłe zlecenie limitowe znajduje się na ciągłej księdze zleceń i jest wykonane natychmiast po przybyciu pasującego zlecenia. Zlecenie aukcji partii zbiera się razem z innymi zleceniami w określonym przedziale czasowym, a następnie wszystkie są wykonane jednocześnie po jednej cenie rozliczeniowej określonej po zamknięciu okna. Aukcje partii priorytetowo traktują sprawiedliwość i odkrywanie cen; ciągłe książki priorytetowo traktują szybkość i natychmiastowe wykonanie.**

**Q: Czy aukcje partii są wykorzystywane w handlu pochodnymi kryptowalut?**
**A: Bezpośrednio, nie są powszechnie używane w handlu kontraktami terminowymi/perp (który opiera się na ciągłych księgach zleceń w celu rzeczywistego wykrywania cen). Jednak aukcje partii stanowią podstawę wielu primitivów DeFi, które współdziałają z rynkami pochodnymi: wprowadzanie tokenów, które później otrzymują listing perp, mechanizmy likwidacji w niektórych protokołach oraz kanały cenowe wycenowe, które wykorzystują ceny pochodzące z aukcji jako dane wejściowe.**

**Q: Czym jest aukcja holenderska i jak się odnosi?**
**A: Aukcja holenderska to rodzaj aukcji partii, w której cena zaczyna się wysoka i maleje w czasie, aż kupujący zaakceptuje aktualną cenę. Stosowana przy IPO Google oraz przy wielu emisjach NFT. Jest to wariant o malejącej cenie ogólnej koncepcji aukcji partii, zoptymalizowany do sprzedaży stałej liczby jednostek uczestnikom o najwyższej gotowości do zapłaty.**

**Q: Czy można stracić pieniądze w aukcji partii?**
**A: Tak. Jeśli cena rozliczeniowa jest znacznie gorsza niż się spodziewałeś (znacznie wyższa dla kupujących, znacznie niższa dla sprzedających), możesz zakończyć z niezyskową pozycją. Jednak Twoje zlecenie limitowe zapewnia ochronę: nigdy nie wykonasz transakcji po gorszej cenie niż określony limit. Ryzyko głównie dotyczy kosztu utraconej okazji (nie uzyskania wykonania, jeśli Twój limit był zbyt ostrożny) niż niekorzystnego wykonania.**

**Q: Które platformy kryptowalutowe wykorzystują aukcje partii?**
**A: Przykłady godne uwagi to: CowSwap (agregator DeFi wykorzystujący aukcje partii do ochrony przed MEV), Balancer (pule rozruchowej płynności dla wprowadzania tokenów), Gnosis Protocol (dawniej CowSwap/giełda partii), CoinList (aukcje sprzedaży tokenów) oraz różne platformy emisji NFT (styl aukcji holenderskiej). Główne CEX wykorzystują aukcje partii głównie do określenia dziennej ceny otwarcia/wywołania, a nie do ogólnego handlu.**

## Powiązane terminy

- [Księga zleceń](/glossary/order_book)
- [Odkrywanie cen](/glossary/market_structure)
- [Manipulacja rynkiem](/glossary/wash_trading)
- [Płynność](/glossary/liquidity)
- [DEX (zdecentralizowana giełda)](/glossary/dex)

## szczegółowe studium

- [Jak wykrywać manipulację rynkową w czasie rzeczywistym](/blogs/how_to_detect_market_manipulation_in_real_time), Zrozumienie wektorów manipulacji, które aukcje partii adresują
- [Przewodnik po strukturze rynku kryptowalut](/blogs/crypto-market-structure-guide), Jak różne mechanizmy handlowe współistnieją
- [Rozpoczęcie pracy z Kingfisher](/blogs/getting_started_on_the_kingfisher), Analiza rynków niezależnie od mechanizmu wykonania