KF-GEX+: ガンマ、バンナ、エクスポージャー、IV

暗号通貨の期待されるボラティリティの物語

KF-GEX+: ガンマ、バンナ、エクスポージャー、IV

暗号通貨の期待されるボラティリティの物語

すべては、@SqueezeMetricsによって発表された研究論文から始まりました。この論文は、従来の金融市場におけるオプションオーダーフローの影響、計算方法、そしてそれからどのような決定を下すことができるかを明らかにしています。私たちは、オプションの専門用語を直接的な利益と損失の実践的な観点から分解しようとします。

オプション市場

オプションのボリュームの大部分は、一般的にプロのトレーダー/デスクによって引き受けられ、方向性のない賭けを求めています。彼らは流動性提供者として機能します。これらの参加者（小売業者がしばしば機能する方法とは異なり）は、在庫を動的にヘッジする傾向があり、つまり基礎となる価格動向に直接的な影響を与えます。

彼らはオプションを販売し、関連するプレミアムを集めることで利益を上げます。ロビンフッドの「ヨロ」コールの代わりに、ディーラーは方向性のある賭けを行わないため、オプションディーラーにとって重要なのはポジションをヘッジし、関連する異なるギリシャ文字を管理することです。

ほとんどのディーラーは、ブラック-ショールズ-マートンモデルを社内で使用して、金融商品のリスクを評価し、将来の実現ボラティリティに合わせてインプライドボラティリティ（IV）を模倣しようとします。

ギリシャ文字は、オプションのデルタに反映され、オプションがインザマネー（ITM）またはアウトオブザマネー（OTM）で満期を迎える確率を示します。ディーラーは、動的ヘッジのコストと集めたプレミアムのスプレッドが相殺される場合に利益を上げます。要するに、オプション市場は通常の先物市場のようなもので、スプレッドが高く、マーケットメイカーはより洗練された投資家であり、情報に疎いテイカーです。

ディーラーは、長期的に有利なビジネスを維持するために、非毒性のオーダーフローや情報に疎いトレーダーに対して取引を行いたいと考えています。これが、今日オプション市場が存在するのはビットコインとイーサリアムだけである主な理由です。アルトコイン市場は、オプション市場を流動的にするための市場効率性の要件を満たしていないことに注意してください。

動的ヘッジングの深掘り。

例えば、バニラコールを購入すると、対向者はコールを売却し、ネガティブデルタを持つことになります。市場があなたの側にあり、賭けが成功している場合、デルタが増加し、ディーラーは市場に従い、テイカーになることを強いられます。賭けに負けている場合、デルタは減少し、ディーラーはこの特定の金融商品に対して市場に与える影響が少なくなります。

通常のオプションの経路依存性は、異なるギリシャ文字が異なるレベルで正または負に変わる場合に可能であり、トップを買い、ボトムを売るという直感に反する行動を生み出します。

また、市場自体のノイズは、ディーラーのデルタニュートラリティへの経路に影響を与え、ボリュームに影響を与えることで新しい経路を生み出します。

ヘッジングは実際にはリスクを増加させ、より多くの資本を使用します。だからこそ、基礎となる商品の価格を設定するモデルが必要であり、毎分ヘッジを行うことはできません。ヘッジを解消する際の取引コストも考慮に入れるべきです。

ガンマとバンナのエクスポージャーをどのようにヘッジするか？

@KeyPaganRushによるガンマバンナヘッジの素晴らしい入門書

ガンマエクスポージャー

ガンマエクスポージャーは、ディーラーの期待されるリターン曲線を平坦化するために、基礎となる金融商品を売買することでヘッジされます。

マーケットメイカーがロングガンマの場合 → 価格が上昇すると売る必要があり、価格が下がると買う必要がある → 価格を安定させ、価格動向を和らげる

マーケットメイカーがショートガンマの場合 → 価格が上昇すると買う必要があり、価格が下がると売る必要がある → 価格を不安定にし、価格の動きを悪化させる

市場全体のガンマエクスポージャーを知ることがどれほど強力であるか見えてきましたか？市場がどこで減速するか、レンジに入るか、またはどこでより「爆発的」になるかを見つけることができます。

バンナエクスポージャー

オプションディーラーのバンナエクスポージャーは、インプライドボラティリティの文脈におけるディーラーのオプションポートフォリオのエクスポージャーを表します。

これは、@SqueezeMetricsによって以下のように要約されています：

@SqueezeMetricsのチートシート

では、キングフィッシャーのGEX+チャートはどうなっているのか？

ビットコインのオプションオーダーフローを分析することで、キングフィッシャーはディーラーの全体的なポジションを再構築し、彼らのガンマとバンナのエクスポージャーを推測することができます。

以下のようにデルタをグラフ化することで（x軸：インプライドボラティリティ；y軸：インデックス価格）、キングフィッシャーはディーラーのデルタとその進化を視覚的に示します。

デルタ > 0（青緑）→ ディーラーはヘッジを維持するために価格動向に逆らって取引する傾向がある

デルタ < 0（紫赤）→ ディーラーはヘッジを維持するために価格動向に沿って取引する傾向がある

デルタ = 0（透明）→ デルタがヘッジされており、価格動向に大きな変化が来る可能性が高い

サブスクライバー向けのキングフィッシャーGEX+チャート

上記のGEX+ スクリーンショットは 7月20日午前10時CETに撮影されました。

$BTC価格が約+37%上昇する前。

GEX+グラフでは、私たちが熱マップの弱いわずかにネガティブなGEX+エリアに座っていたことがわかります。これは、オプションディーラーがほぼ完全にヘッジされていたことを示しています。

最初のレッグ中にボラティリティが落ち着き、その後徐々に価格が上昇する間はレンジに入り、26日に爆発しました — https://www.deribit.com/main#/dvol

その日の後、ボラティリティは減少し、価格はある程度安定していました。

IVの数値は約35オフですが、スケールは正しいです。

これにより、ディーラーのネガティブデルタが増加し、彼らは市場に沿って取引を行うように押しやられ、買い始めたときに上昇の勢いを悪化させ、再び低い/0 GEX+のエリアに達するまで続きました。

もちろん、GEX+はディーラーのデルタの変化をリアルタイムで観察するために定期的に使用するのが最適です。大きな取引がGEX+の見通しを劇的に変える可能性があるからです。

#bitcoin GEX+は、サブスクライバー向けにthekingfisher.ioで独占的に提供されています。

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