AMMはロボットのマーケットメイカーです。買い手と売り手をマッチさせず、公式（x × y = k）で価格を自動決定します。相手は人ではなくトークンのプールです。プールは片方を使い切るまで枯れず、使うほど価格が上がります。誰も相手をしなくてもDEXで取引できます。
自動マーケットメイカー（AMM）は、数学の公式で価格決定と執行を行う分散型取引の仕組みです。BidとAskのオーダーブックを、流動性提供者が預けたトークンのプールに置き換えます。アルゴリズムはプール内の2トークン量の積を一定に保つため、片方が買われて減ると、その価格は公式に従って自動的に上がります。
DEXでの取引、流動性供給、DEXとCEXの裁定、オンチェーンflowの分析にはAMMの理解が不可欠です。AMMはオーダーブック取引所と異なり、リスク（価格インパクト、サンドイッチ攻撃、非永続的損失）と機会（プール間裁定、高出来高ペアへの供給、新規プールの先行者利益）の両方を作ります。集中流動性（Uniswap V3）の登場で、LP供給は受動的な利回りから、オプション売りに近い能動的戦略へ変わりました。
仕組み
定数積AMM（Uniswap V2、PancakeSwap）:
基本公式はx × y = k。xとyはプール内の2トークン量、kは一定（手数料を除く）。トークンAをBにスワップすると、Aがプールに加わりBが取り出されます。積を一定に保つよう価格が自動調整されます。
例: USDC/ETHプールに100,000 USDCと50 ETHがあるとします。k = 5,000,000、ETHの implied 価格 = 100,000 / 50 = 2,000ドル。
1 ETHの購入では、ETH残高が49になり、kを維持するため新USDC = 5,000,000 / 49 = 102,040.82。トレーダーは1 ETHに2,040.82 USDCを支払い、実効価格は2,040.82ドル、スポット2,000ドルを上回ります。この差が価格インパクト（プールを動かすスリッページ）です。
定数和AMM: x + y = k。ステーブルペア向け（インパクトなし、ただし片側が枯れうる）。単独ではほぼ使われません。
定数平均AMM（Balancer）: 複数トークンをカスタム重みで保つ加重プール（例: ETH 60% / USDC 40%）。優遇資産のILを下げられます。
集中流動性（Uniswap V3）: LPが価格レンジを選びます。レンジ内では流動性が集約され（資本効率と手数料が向上）、レンジ外では流動性ゼロで片側100%の保有になります。LP供給がオプション売りに近い能動的戦略になる理由です。
Curveのstableswap不変量: 定数積と定数和のハイブリッドで、1:1近くで取引される資産（ステーブルコイン、pegged資産）向けです。peg付近でILとインパクトを最小化しつつ、極端な比率でのプール枯渇を防ぎます。
トレーダーへの重要性
AMMの価格インパクトは隠れた取引コストです。 CEXではスプレッドと少額の手数料を払います。AMMでは手数料に加え、プールを動かすインパクトを払います。深いプールの少額なら無視できますが、大口や小プールでは手数料の数倍になりえます。重要な取引の前に深みとインパクトを確認してください。メインネットのETH/USDCなら100万ドルでも影響は小さく（約0.05%）、500万ドルTVLのアルトプールでは20%超動きえます。
AMMの挙動はMEV抽出を可能にします。 決定論的な公式と透明なメンプールのため、AMM取引はフロントランニングとサンドイッチ攻撃に弱いのです。ボットが先回りして買い（価格を押し上げ）、あなたの約定後に売って差額を得ます。DEXの執行価格が表示より悪い理由です。MEV保護RPCやスリッページ保護付きアグリゲーターが緩和します。
プール間裁定は機会を作ります。 同一資産がプール間やAMMとCEX間で別価格なら、裁定者が再均衡させスプレッドを得ます。大半はミリ秒のボットに取られますが、動きの理解は役立ちます。(a)古い価格での執行回避、(b)大型裁定flowの影響予測、(c)崩れたプール価格の特定（逆らわない）。
よくある間違い
- プールの深みを確認せずAMMで取引する。 総流動性1万ドルのトークンが100ドルの価格を示すことがあります。1,000ドルの取引で価格は大きく動き、執行は方向により120ドルか80ドルになりえます。確認前に必ずTVLとインパクトを見てください。小プールのトークンはCEXの方がほぼ常に執行が良いのです。
- プール価格を「正しい」価格と見なす。 AMM価格は残高比で決まり、裁定が遅いと市場価格から乖離します。AMM価格は提案であって市場合意ではありません。大きなサイズの前にアグリゲーターやCEX価格と突き合わせてください。
- 集中とフルレンジの違いを理解せずに供給する。 Uniswap V3で狭いレンジに供給し価格が外れると、戻るまで手数料はゼロです。資本は遊び、不均衡な保有が残ります。受動的LPにはフルレンジが寛容で、監視とリバランスをする能動的LPには集中ポジションが高い資本効率を与えます。
FAQ
Q: AMMはオーダーブック取引所より優れていますか。 A: 用途次第です。AMMは許可不要の上場、保証された流動性、コンポーザビリティ、LPの受動収入に強く、オーダーブックは正確な執行価格、複雑な注文種別、大口の低手数料、MEV耐性に強い。大型はCEX、未上場資産と遊び資本の利回りはAMMという併用が最善です。
Q: L2のAMM手数料がイーサリアムメインネットより安いのはなぜですか。 A: AMM手数料はプール作成者が設定し（通常0.05〜1%）、ガスは別です。メインネットのガスはスワップあたり5〜50ドル超になりえ、少額取引は割に合いません。L2では0.01〜0.10ドルで少額も成立します。AMM手数料は同じで、安いのはガスです。
Q: 最も利益が出るAMM LP戦略は。 A: 継続的に利益が出やすいのは、集中流動性AMMでの高出来高ステーブルペア（USDC/USDT）への供給です。ILはほぼゼロ、収入は予測可能で、レンジは資本効率的です。変動ペアではレンジ予測が収益を左右し、当たればスポット保有を上回り、外れればILが手数料を侵食します。上位LPはレンジを動かすボットを使いますが、高インフラの戦略です。