ビットコイントキシックオーダーフロー (TOF)

情報に基づく取引の検出と将来の清算データは、価格変動のボラティリティを悪化させる流動性不足を示す優れた指標です。

TOFの専門家的分析: 影響と緩和

暗号資産市場では、より伝統的な株式市場と同様に、市場参加者は2つのカテゴリに分類できます。情報を持つトレーダーと情報を持たないトレーダーです。情報を持つトレーダーの取引活動が増加すると、これは今後の価格変動が起こることを示す指標となります。

TOFの起源

トキシックオーダーフローの研究は、VPIN（情報に基づく取引の確率に同期したボリューム）の分析を通じて行われます。2012年にEasley、Prado、O'Haraによって理論化され、開発されたVPINは、彼らの以前の研究である情報に基づく取引の確率（PIN、1992）に基づいています。

The Kingfisherは、彼らの研究に触発されて、このモデルを暗号資産取引活動に適応させ、興味深い結論を導き出しました。

TOFとは？

特定の市場で取引が行われる速度を分析することにより、オーダーフローの一部が情報を持つトレーダーに属する確率と、全体の取引量に対するその割合を特定できます。情報を持つトレーダーによるボリュームの確率とシェアが大きいほど、新しい情報イベントが発生した場合にボラティリティの急増が起こる可能性が高くなります。「情報を持つトレーダーの情報」がより関連性が高いほど、ボリュームの不均衡は強くなります。

著者の観察によれば、VPINは情報に基づく取引と有害性の強力な指標ですが、その絶対値は「無意味」であることを覚えておくべきです。VPINのレベルを独立して考慮するのではなく、異なるVPINの数値を相互に比較すべきです。

トキシックオーダーフローは、市場参加者が情報を持つトレーダーに対して損失を出しながら流動性を提供している事実を指します。典型的な例は、エロン・マスクのツイートや他のバイラルなソーシャルメディアの投稿、またはポンプ＆ダンプスキームの後に小売トレーダーがFOMO（取り残される恐怖）することであり、この間に大量のFOMO注文が情報を持つトレーダーによって設定されたオーダーを埋める結果となります。

Jiang Jinzhi（2015）によって文書化されているように、TOFと高頻度流動性の間には正のフィードバックループがあります。流動性ショック（清算など）は、VPINを局所的に引き上げ、さらなる流動性の枯渇とおそらくさらなる清算を引き起こします。清算クラスターに近づく際には、The Kingfisherの清算マップに示されているVPINの発生に注意してください。

さらに、高いオーダーフローのトキシシティの間に、市場メイカーはスプレッドを広げる傾向があり、局所的なボラティリティをさらに増加させます。

教科書的な清算狩りとTOF

5月30日の早朝、ビットコインの価格は8時間以内に6%以上急上昇しました。清算とトキシックオーダーフローは、何が起こったのかを説明できるでしょうか？

1. 最初のポンプの直前に、価格のすぐ上にショート清算クラスターが形成されているのが確認できます（ボックス1） この流動性は最初の「小さなポンプ」によって捉えられ、局所的な流動性を強制的に排出します。
2. トキシックオーダーフローが蓄積し始める → 市場メイカーは徐々に流動性を取り除きます（ボックス2）
3. 短期の清算マップ（optical_opti）を描くと、前回の高値のすぐ下に新しいショート清算クラスターが形成されているのが確認できます（ボックス3）
4. 流動性が局所的に枯渇するにつれて、トキシックオーダーフローがさらに増加し、再び#3の清算クラスターが捉えられ、市場メイカーがスプレッドをさらに広げて流動性を取り除くことにつながります。
5. すべてのショートを清算

教科書的な清算狩り + トキシックオーダーフロー

The KingfisherのTOFの使い方

トキシックオーダーフロー 2022年5月29日 || 1分足

上記の1分キャンドルのスクリーンショットに見られるように、トキシックオーダーフローのスパイクは、局所的に平均回帰することを意図した過度な価格変動の発生を示しています。局所的な平均回帰を「簡単に」取引し、迅速なスキャルピングで利益を上げることができます。

注意: 緑の範囲は、https://pro.thekingfisher.io/で利用可能なVWAPバンドを表しています。

トキシックオーダーフローは非常に短期的なボラティリティの指標ですが、より高い時間足（以下の4時間足など）でも有用であることが証明されています。

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