KF-GEX+: Гамма, Ванна, Экспозиция и IV

Сказание о предполагаемой волатильности криптовалют

KF-GEX+: Гамма, Ванна, Экспозиция и IV

Сказание о предполагаемой волатильности криптовалют

Все началось с исследовательской работы, опубликованной @SqueezeMetrics, в которой был раскрыт эффект потока ордеров опционов на традиционных финансовых рынках, как его рассчитать и какие решения можно из этого извлечь. Мы постараемся разобрать жаргон опционов с практической точки зрения прибыли и убытков.

Рынок опционов

Большинство объемов опционов обычно обеспечиваются профессиональными трейдерами/десками, ищущими недирективную ставку. Они выступают в роли поставщиков ликвидности. Эти участники (в отличие от того, как часто функционирует розничная торговля) стремятся динамически хеджировать свои запасы, что означает, что они оказывают прямое влияние на ценовое движение базового актива.

Они зарабатывают деньги, продавая опционы и собирая соответствующую премию. Вместо "Yolo" колла от Robinhood, дилеры не делают директивные ставки, поэтому для дилера по опционам важно хеджировать свою позицию и связанные с ней различные Греки.

Большинство дилеров будут следовать внутренней модели Блэка-Шоулса-Мертона для оценки риска инструмента и пытаться имитировать подразумеваемую волатильность IV (премию), чтобы соответствовать будущей реализованной волатильности.

Греки будут отражаться в дельте опционов как вероятность того, что опционы истекут в деньгах (ITM) или вне денег (OTM). Напоминаем, что дилеры зарабатывают деньги, если спред между их затратами на динамическое хеджирование и собранной премией компенсирует друг друга. Короче говоря, рынок опционов похож на обычный рынок фьючерсов с более высоким спредом, маркетмейкеры являются более сложными инвесторами, и они менее информированные участники.

Дилеры хотят играть против нетоксичного потока ордеров или неосведомленных трейдеров, чтобы иметь долгосрочный прибыльный бизнес. Именно поэтому только Биткойн и Эфириум сегодня имеют рынки опционов. Обратите внимание, что наряду с множеством инсайдерской торговли, увеличивающей токсичность потока ордеров, рынки альткойнов не соответствуют требованиям рыночной эффективности для создания ликвидных рынков опционов.

Глубокое погружение в динамическое хеджирование.

Например, давайте купим ванильный колл, контрагент в конечном итоге продаст колл и получит отрицательную дельту. Если рынок на вашей стороне и ставка выигрывает, увеличение дельты заставит дилеров следовать за рынком и быть принимающими. Если вы проигрываете свою ставку, ваша дельта снизится, и дилеры окажут меньшее влияние на рынок для этого конкретного инструмента.

Зависимость пути обычного опциона возможна, если различные греческие показатели становятся положительными или отрицательными на разных уровнях, создавая неинтуитивное поведение, такое как покупка на пике и продажа на дне.

Кроме того, шум самого рынка влияет на путь к дельта-нейтральности дилеров, изменяя объем, что создаст новый путь.

Хеджирование на самом деле увеличивает риск и использует больше капитала. Вот почему вам также нужна модель для оценки базового актива, и вы просто не можете хеджировать каждую минуту. Транзакционные издержки на разворот хеджа также должны быть учтены.

Как хеджировать экспозицию Гаммы и Ванны?

Отличный вводный материал по хеджированию Гаммы и Ванны от @KeyPaganRush

Экспозиция Гаммы

Экспозиция Гаммы хеджируется покупкой/продажей базового инструмента для выравнивания ожидаемой кривой доходности дилера.

Маркетмейкер с длинной Гаммой → Нужно продавать по мере роста цены и покупать по мере ее падения → стабилизировать цену и смягчать ценовое движение

Маркетмейкер с короткой Гаммой → Нужно покупать по мере роста цены и продавать по мере ее падения → дестабилизировать цену и усугублять ценовые движения

Начинаете ли вы видеть, насколько мощным является знание общей экспозиции Гаммы на рынке? Вы можете понять, где рынок замедлится, будет колебаться или где он станет более "взрывным".

Экспозиция Ванны

Экспозиция Ванны опционных дилеров представляет собой экспозицию портфеля опционов дилера в контексте подразумеваемой волатильности.

Это лучше всего резюмируется SqueezeMetrics ниже:

@SqueezeMetrics шпаргалка

Так что же с графиком GEX+ Коршуна?

Анализируя поток ордеров опционов Биткойна, Коршун способен реконструировать общие позиции дилеров и вычесть их экспозицию Гаммы и Ванны.

Графически отображая такие дельты, как ниже (ось X: подразумеваемая волатильность; ось Y: индексная цена), Коршун показывает вам графически дельты дилеров и их эволюцию.

Дельта > 0 (сине-зеленая) → дилеры, как правило, торгуют против ценового движения, чтобы оставаться хеджированными

Дельта < 0 (пурпурно-красная) → дилеры, как правило, торгуют в соответствии с ценовым движением, чтобы оставаться хеджированными

Дельта = 0 (прозрачная) → Дельты хеджированы, вероятно, ожидается значительный сдвиг в ценовом движении

График GEX+ Коршуна для подписчиков

Вышеуказанный GEX+ скриншот был сделан 20 июля в 10:00 по центральноевропейскому времени

Перед увеличением цены $BTC примерно на +37%.

Вы заметите на графике GEX+, что мы находились в слабой, слегка отрицательной области GEX+ тепловой карты, указывая на то, что опционные дилеры были близки к полной хеджированности.

Волатильность снизилась во время первого этапа, затем колебалась во время постепенного роста цены и взорвалась 26-го — https://www.deribit.com/main#/dvol

Позже в тот день волатильность начала снижаться, в то время как цена оставалась относительно стабильной.

Обратите внимание, что числа IV отличаются примерно на 35 — но шкалы правильные

Это привело к увеличению отрицательной дельты для дилеров, которые были вынуждены торговать вместе с рынком, когда он начал покупать, и усугублять восходящий импульс, пока не достигли другой области низкого/0 GEX+.

Конечно, GEX+ лучше использовать регулярно для наблюдения за изменениями в дельтах дилеров в реальном времени, так как несколько крупных транзакций могут драматически изменить прогноз GEX+.

#bitcoin GEX+ доступен эксклюзивно на thekingfisher.io для подписчиков.

Чтобы начать работу на thekingfisher.io, ознакомьтесь с руководством. И присоединяйтесь к нам в Twitter или Telegram для любых вопросов или дальнейшего анализа GEX и ликвидаций!