비트코인의 독성 오더 플로우 (Toxic Order Flow, TOF)

정보를 가진 트레이더의 거래 감지 및 향후 청산 데이터는 가격 움직임 변동성을 악화시키는 유동성 공백의 훌륭한 지표입니다.

비트코인 독성 오더 플로우(TOF)에 대한 전문가 분석: 영향 및 완화 전략

암호화폐 시장에서나 보다 전통적인 주식 시장에서나 시장 참여자는 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 정보를 가진 트레이더(Informed traders) 대 정보를 가지지 못한 트레이더(Uninformed traders)입니다. 정보를 가진 트레이더의 거래 활동이 증가하면 곧 가격 변화가 발생할 것임을 시사합니다.

TOF의 기원

독성 오더 플로우(Toxic Order Flow)에 대한 연구는 종종 VPIN(Volume synchronized Probability of INformed trading, 거래량 동기화 정보 거래 확률) 분석을 통해 수행됩니다. 2012년 Easley, Prado, O’Hara에 의해 이론화되고 개발된 VPIN은 그들의 이전 연구인 PIN(Probability of Informed Trading, 정보 거래 확률, 1992)을 기반으로 구축되었습니다.

Kingfisher는 그들의 연구에서 영감을 받아 이러한 모델을 암호화폐 거래 활동에 적용하여 흥미로운 결론을 도출할 수 있었습니다.

TOF란 무엇인가?

주어진 시장에서 거래가 발생하는 속도를 분석함으로써, 오더 플로우의 일부가 정보를 가진 트레이더에게 속할 확률과 전체 거래량 대비 그들의 비중을 식별할 수 있습니다. 정보가 있는 거래의 확률과 거래량 비중이 클수록, 새로운 정보 이벤트가 발생했을 때 비교적 곧 변동성이 급등할 가능성이 높습니다. '정보를 가진 트레이더의 정보'가 더 중요할수록 거래량 불균형은 더 커집니다.

저자들의 관찰에 따르면, VPIN이 정보 거래 및 독성의 강력한 지표이기는 하지만, 그 절대적인 값은 다소 '무의미'하다는 점을 명심해야 합니다. VPIN 수준을 독립적으로 고려하기보다는 서로 다른 VPIN 수치를 비교해야 합니다.

독성 오더 플로우는 시장 참여자들이 정보를 가진 트레이더들에게 손해를 보면서 유동성을 제공하고 있음을 의미합니다. 전형적인 예로는 일론 머스크의 트윗이나 기타 바이럴 소셜 미디어 게시물 또는 펌프 앤 덤프(Pump & Dump) 계획 이후 개인 투자자들이 FOMO(Fear Of Missing Out)에 휩쓸려 대규모로 매수하면서 정보를 가진 트레이더들이 설정해 둔 대기 주문을 채워주는 경우입니다.

Jiang Jinzhi(2015)가 기록했듯이, TOF와 고빈도 유동성 사이에는 긍정적인 피드백 루프가 존재합니다. 부정적인 유동성 충격(예: 청산 🎣)은 국소적으로 VPIN을 높이고, 이는 다시 추가적인 유동성 고갈을 유발하며, 아마도 추가적인 청산으로 이어집니다. Kingfisher의 청산 맵에 묘사된 것처럼 청산 클러스터에 접근할 때 VPIN 발생 여부에 주목하십시오. 또한, 오더 플로우 독성이 높을 때 시장 조성자(market makers)는 스프레드를 넓히는 경향이 있어 국소적 변동성을 더욱 증가시킵니다.

교과서적인 청산 헌트 & TOF:

5월 30일 이른 아침, 비트코인 가격은 8시간 만에 6% 이상 급등했습니다. 청산과 독성 오더 플로우가 이 현상을 설명할 수 있을까요?

1: 첫 번째 펌프 직전에 가격 바로 위에 숏(short) 청산 클러스터가 형성된 것을 볼 수 있습니다 (박스 1). 이 유동성은 첫 번째 '작은 펌프'에 의해 포착되어 국소 유동성을 강제로 고갈시켰습니다.

2: 독성 오더 플로우가 형성되기 시작합니다 → 시장 조성자들이 서서히 유동성을 제거합니다 (박스 2).

3: 단기 청산 맵(optical_opti)을 가져오면 이전 고점 바로 아래에 새로운 숏 청산 클러스터가 형성된 것을 보여줍니다 (박스 3).

4: 유동성이 국소적으로 다시 고갈되면서 독성 오더 플로우가 더욱 증가하고, #3의 청산 클러스터가 포착되면서 시장 조성자들이 스프레드를 더욱 넓히고 유동성을 제거합니다.

5: 숏 포지션 모두 청산 🎣 게임에 참여해 주셔서 감사합니다!

교과서적인 청산 헌트 + 독성 오더 플로우

Kingfisher의 TOF 사용 방법

2022년 5월 29일 독성 오더 플로우 || 1분 타임프레임

위의 1분 캔들 스크린샷에서 볼 수 있듯이, 독성 오더 플로우의 급증은 국소적으로 평균 회귀(mean revert)를 목표로 하는 과도한 가격 움직임이 발생했음을 보여줍니다. 이를 통해 국소적 평균 회귀를 '쉽게' 거래하고 빠른 스캘핑으로 수익을 얻을 수 있습니다. 참고: 녹색 범위는 https://pro.thekingfisher.io/에서 제공하는 VWAP 밴드를 나타냅니다.

독성 오더 플로우는 다가오는 변동성에 대한 매우 단기적인 지표이지만, 더 높은 시간대(아래의 4시간 타임프레임과 같은)에서도 유용하다는 것이 입증되었습니다.

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